在海外的情况中◈★，美联储于3月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上没有对政策利率做出调整◈★，发出了略微倾向鸽派的信号◈★，然而这却难以抵消市场对于美国经济增速减缓的忧虑btchina联盟◈★。美国股市由于经济数据疲软以及关税政策的干扰而受到限制◈★，市场情绪十分脆弱◈★，防御性板块与能源板块成了资金的避险之处◈★；在降息预期不断升温的推动之下◈★，美国国债利率出现下行态势◈★。

　　在国内市场◈★，股市逐渐步入业绩发布阶段◈★，互联网行业的龙头企业其资本支出（capex）受到诸多关注◈★。那些估值较高的板块面临压力而出现回调情况◈★，防御性板块则相对比较稳定◈★。利率先是冲高随后回落◈★，这对之前过度消耗预期的行情起到了修正作用◈★，公开市场的投放节奏如同指挥棒一般影响着市场◈★，股票和债券此消彼长的跷跷板现象依然较为显著◈★，不过在周五时这种现象稍有弱化◈★。鉴于特朗普关税等不确定因素的存在◈★，黄金或许依旧是一种比较不错的对冲资产◈★。

　　（数据源于◈★：wind◈★，截止日期为2025年3月21日◈★，指数以往的业绩并不能预示其将来的表现◈★，投资须谨慎）

　　本周申万一级的31个行业呈现出涨少跌多的态势◈★，在这些行业里◈★，石油石化◈★、建筑材料◈★、家用电器等行业处于领涨的位置◈★，而计算机◈★、传媒◈★、电子行业则出现了收跌的情况◈★。

　　石油石化领域主要得益于深海科技的推动◈★，特别是在可燃冰和油气开采等方面btchina联盟◈★。近期◈★，多个地方推出了一系列举措来推动海洋经济发展◈★，就像广东打算加速构建海洋油气化工◈★、现代化海洋牧场◈★、海洋船舶与海工装备◈★、海洋清洁能源◈★、海洋旅游这5个规模达千亿元级甚至万亿元级的海洋产业集群◈★。在建材方面◈★，本周颁布的《提振消费专项行动方案》清楚地提出要加大城中村改造和保障性住房建设的力度◈★，从而带动水泥◈★、钢铁等建材的需求◈★。另外◈★，近期房地产销售的数据有所好转◈★、土地拍卖的溢价率上升◈★，房地产稳定的预期增强了◈★。在家电方面◈★，中央和地方接连出台了许多促进消费的政策◈★，《提振消费专项行动方案》明确指出要进行“大宗消费更新升级”◈★，这对家电需求是直接的利好◈★。与此同时◈★，美的在机器人领域进行布局◈★，家电企业加快智能化转型的步伐◈★，再加上海外补库存周期的影响◈★，出口链上的家电企业业绩预期得以提高◈★。

　　（数据源自◈★：wind◈★，时间截止到2025年3月21日◈★，上述内容不构成对个股的推荐◈★，投资时需谨慎对待）

　　一◈★、短期调整的触发因素如下◈★：“四月决断”即将来临◈★，此时经济与A股的一季报进入验证阶段◈★。中美博弈的关键时期即将到来◈★，美国进一步对中国加征关税的担忧有所加剧◈★。处于科技新催化的空窗期◈★，谨慎性的说法开始出现（大型模型进展较为缓慢◈★，应用的落地速度也偏慢）◈★，科技板块需要消化性价比方面的问题◈★。

　　随着“四月决断”的窗口逐渐靠近◈★，经济与A股的一季报即将进入验证阶段◈★，基本面在影响市场方面所占的权重有所增加◈★。中国经济在一季度呈现出这样的组合情况◈★：出口的增速自然而然地出现回落◈★，不过关税所产生的影响还尚未展现出来◈★，并且财政发力所落实的实物量还有待验证◈★。到了4月◈★，需要对宽松财政的执行情况及其效果加以关注btchina联盟◈★。自春节之后◈★，国内关于AI和机器人的行情出现发散式思维◈★，在中短期内难以得到具体产业验证的主题行情有较多的演绎◈★。随着一季报时期的临近◈★，那些缺乏短期基本面支撑的主题方向或许会进行休整◈★。

　　中美博弈的关键时期即将来临◈★，美国再次对中国加征关税的忧虑有所上升◈★。特朗普有着明确的策略目标◈★：借助关税威胁◈★，与主要贸易伙伴展开谈判◈★，从而获取既得利益◈★，重振美国的经济并实现财政的平衡◈★。2025年第二季度◈★，特朗普加大关税威胁的举措可能会与中国出口的自然下降情况相重合◈★，这会使经济预期的波动更为剧烈◈★，从而抑制风险偏好◈★。

　　国内的AI进入到了一个阶段性的催化空窗阶段◈★。伴随着股价的调整◈★，一些偏向谨慎的说法开始浮现◈★，例如大模型的进展较为迟缓◈★，还没有出现那种具有颠覆性的功能上的突破◈★；应用的落地速度也偏慢◈★，到现在还没有看到爆款应用的出现◈★。在AI产业发展的趋势之下◈★，后续应用催化的出现是必然的◈★，可是其出现的时间点却几乎难以预测◈★。由于阶段性的谨慎说法的出现◈★，在趋势行情里就产生了调整波段◈★，科技板块也在消化短期性价比方面的问题◈★。

　　二◈★、对“四月决断”的4个关键影响因素展开探讨◈★：在业绩验证期时凯时尊龙官网app◈★，AI行情也许会朝着有业绩支撑的算力方向收缩◈★。顺周期的预期处于较低水平◈★，4月经济验证所产生的边际影响或许比较有限◈★。4月2日前后“利空出尽”的效应并不显著◈★，4月之后依旧是中美博弈的关键时期btchina联盟◈★。AI投资属于“大模型和算力相互推动◈★，进而支撑应用取得突破”这种螺旋式催化的进程◈★，在短期“暂时缺乏爆款应用◈★，但爆款出现具有必然性”的表述之下◈★，AI行情仍然是较为稳定的◈★，尚未到达中级别的调整阶段◈★。

　　在业绩验证期◈★，当互联网大型企业与运营商的资本支出迅猛增加时◈★，国内人工智能算力产业链的营业收入和净利润或许在2025年第一季度就会呈现出改善的苗头◈★。短期内◈★，即便由于期望过高而出现所谓巨头资本开支低于预期的状况◈★，这也不会改变逐渐改善这一确定的发展趋向◈★。所以◈★，处于业绩验证期时◈★，国内人工智能的发展趋势不是被“证明为假”◈★，而是“集中关注”◈★，业绩期并非科技股大幅调整的原因◈★。此外◈★，2024年的年报以及2025年第一季度的财报总体上业绩验证依旧比较薄弱◈★，市场对此已经有足够的预期◈★，业绩期悲观预期进一步发酵的可能性也不大◈★。

　　4月的经济情况需要进行验证◈★：当下◈★，顺周期得到改善的预期比较低◈★。政策会依据情况灵活决定◈★，也许能及时对经济下行的风险作出应对◈★。在25年第二季度出现经济较为疲软◈★、政策宽松却受到限制这种组合的可能性不大◈★。4月经济的验证工作对市场产生的边际影响同样是比较小的◈★。

　　4月1日◈★，美国的关税研究报告得以发布◈★，到了4月2日◈★，美国开始面向全球征收对等关税◈★，并且公布了“关税编号”◈★。在此我们要指出◈★，这个关键的时间节点所具有的“利空出尽”的意义或许并不大◈★。在短期内◈★，市场对中美展开谈判一事的关注度有所上升◈★，不过之后依然存在加征关税的风险◈★。我们依旧要表明◈★，出口的自然下降加上特朗普进一步加大关税威胁◈★，这或许会促使海外衰退交易对A股产生影响◈★。宏观预期的波动加大◈★，风险偏好降低◈★，A股的科技股同样会出现调整◈★，这也许就是A股在第二季度进行调整的宏观层面的因素◈★。

　　在AI产业趋势的催化下◈★，应当是一个“大模型与算力彼此推动◈★，助推应用取得突破”的进程◈★。每一轮行情都是以基础层（大模型）的突破为根基的◈★，而应用的全面开发◈★，尤其是爆款应用的推动◈★，会形成每一轮行情的高峰◈★。当下◈★，我们正处在等待爆款应用推动的时期◈★，市场处于缩量调整的状态◈★，不过其调整的幅度与时长都是有限的◈★。在后续应用进一步开发并落地之后◈★，科技仍然有再创新高的机会◈★。我们觉得◈★，科技的中级别调整◈★，或许会在本轮应用实现之后◈★，由于基础层制约了应用的进一步突破而发生◈★，这个阶段可能会出现以季度为计算单位的调整◈★。在此我们参照2023年7月 - 10月美股科技股调整的历史经验◈★，当时应用落地未达预期◈★，算力投资过度超前◈★，对英伟达高盈利能力难以维系的担忧开始蔓延◈★。

　　对25Q2调整波段做出如下判断总结◈★：宏观层面上◈★，出口自然下降◈★，再加上特朗普关税威胁进一步加大◈★，宏观预期的波动加剧◈★，这构成了本轮调整的宏观大背景◈★。前期国内的AI与机器人行情呈现出分散状态◈★，这些方向缺乏短期基本面的验证◈★，在总量风险偏好下降时期必然也会面临调整◈★。不过国内AI领域◈★，算力的业绩兑现是比较清晰可见的◈★，业绩期的行情是一种“聚焦”而非“证伪”◈★。当前市场正在等待爆款应用出现◈★，震荡调整是主要态势◈★，后续一旦应用创新得以实现◈★，那么就还有创新高的机会◈★。在应用创新受到大模型能力限制的时候◈★，或许会发生持续时间更久的调整◈★。二季度虽有调整◈★，但总体的调整幅度是可以控制的◈★。

　　在25Q2防御思维占据优势的阶段◈★，高股息有望获得绝对以及相对收益◈★，这是值得看好的◈★。对于中期而言◈★，科技产业趋势占据优势的判断依旧维持◈★，科技进行中级别调整的时机还未到来◈★。持续向大家推荐国内AI算力与应用◈★、具身智能以及低空经济这些方面存在的投资机会◈★。当前港股正在呈现A股化的趋势◈★，在这种情况下◈★，港股中的高股息和港股互联网在各自的风格领域里都是更为理想的选择◈★。

　　在25Q2防御思维占据优势的时期◈★，我们认为高股息有望获取绝对和相对收益◈★。保险配置类机构对高股息资产定价的影响力正不断增大◈★，而且高股息的相对性价比已经处于高位◈★，股债比也非常具有性价比◈★。从中期来看◈★，我们依旧看好科技产业趋势是2025年结构牛的走向◈★，重点关注国内AI算力与应用◈★、具身智能◈★、低空经济方面的投资机遇◈★。我们仍然提议◈★，在短期调整波段之时◈★，也要维持科技方面的底仓◈★。在AI应用的初期阶段◈★，港股互联网平台公司将持续保持优势（大模型加上互联网入口）◈★。相较于A股◈★，港股的高股息仍然存在优势◈★。此外◈★，港股的资金供需正在出现显著的变化◈★，南下港股已经成为各类投资者的共识◈★，这里面既有核心机构◈★，也有交易性资金◈★。港股A股化也许并非仅仅局限于由机构主导的核心资产重估◈★，而是港股通股票池市场特征的A股化◈★，这为中期港股估值重估提供了资金供需方面的基础◈★。在各自的风格之中◈★，港股高股息和港股互联网均是更优的选择◈★。

　　3月23日上午◈★，国务院总理李强于北京参加中国发展高层论坛2025年年会开幕式◈★，并发表了主旨演讲◈★。李强指出◈★，中国经济的发展状况以及全球发展的走向受到众人的高度关注◈★。在过去的一段时间里◈★，针对中国经济和世界形势◈★，从各个层面与不同视角所进行的观察和分析多种多样btchina联盟◈★，这里面有很多独到的见解◈★。在此◈★，我也希望从三个视角与大家分享一些观察和思考成果◈★。其一◈★，透过“春节经济”洞察中国的发展活力◈★；其二◈★，依据全国两会解读中国的经济政策◈★；其三◈★，根据国际变局思索世界发展进步的正确道路◈★。（中国证券报）

　　3月21日◈★，由国务院总理李强主持召开了国务院常务会议◈★，会议对建立健全涉企收费长效监管机制的相关举措展开研究◈★，并审议通过了《婚姻登记条例（修订草案）》◈★。会议表明◈★，强化涉企收费的监管对于削减企业经营成本◈★、优化营商环境意义非凡◈★。需秉持问题导向btchina联盟◈★，防治两者兼顾且从根本与表象一同治理◈★，将政府部门及其下属单位◈★、行政审批中介服务机构◈★、行业协会商会◈★、经营自然垄断环节业务的企业等涉企收费主体作为关注焦点◈★，全方位强化监管◈★，着重构建协同且高效的长效监管机制◈★。（财联社）

　　国务院办公厅发布了《关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》◈★，其目的在于将党的二十届三中全会作出的构建与国际通行规则相衔接的合规机制的决策部署落到实处◈★。《意见》提出◈★，要更妥善地兼顾国内与国际这两个大局◈★，更妥善地兼顾发展与安全◈★，使工作程序得到规范◈★，机制保障得以健全◈★，提升运用国际规则来维护我国发展权益的能力凯时尊龙官网app◈★，切实防范与化解风险◈★，从而为构建更高水平的开放型经济新体制◈★、加速构建新发展格局贡献力量◈★。（财联社）

　　中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度（总计第108次）例会在3月18日举行◈★。会议指出◈★，自今年起◈★，宏观调控的力度有所增强◈★，货币政策偏向适度宽松◈★，逆周期调节得到强化◈★，多种货币政策工具被综合运用◈★，以服务实体经济向高质量发展迈进◈★，从而为经济持续向上回升营造适宜的货币金融环境◈★。贷款市场报价利率的改革成果颇为显著◈★，存款利率市场化调整机制也有效地发挥了作用◈★，货币政策的传导效率得以提升◈★，社会融资成本处于历史上较低的水准◈★。外汇市场的供求大体平衡◈★，经常账户顺差保持稳定◈★，外汇储备充裕◈★，人民币汇率双向波动◈★，预期趋于稳定◈★，在合理且均衡的水平上基本保持稳定◈★。金融市场整体运行稳定◈★。（财联社）

　　据界面新闻从行业内得到的消息btchina联盟◈★，国家金融监督管理总局在近期下发了《关于发展消费金融助力提振消费的通知》凯时尊龙官网app◈★。该《通知》涵盖了七个方面◈★、总计20条内容◈★，这七个方面分别为增加消费金融供给◈★、优化消费金融管理◈★、开展个人消费贷款纾困◈★、加强消费金融风险管理◈★、优化消费金融环境◈★、形成政策合力以及强化组织实施等◈★。（界面新闻）

　　近期◈★，国务院常务会议审议通过了《婚姻登记条例（修订草案）》◈★。该《条例》把民法典的相关规定落到实处◈★，将近些年来婚姻登记“跨省通办”这类改革试点成果提升为法律制度◈★。这对婚姻登记工作的规范◈★、婚姻登记服务的优化◈★、婚姻当事人合法权益的保障凯时尊龙官网app◈★、婚姻家庭建设的加强以及社会和谐稳定的促进等有着重要意义◈★，为在新时代做好婚姻管理工作给予了关键的法治保障◈★。（财联社）

　　证监会明确表示◈★：秉持鲜明的保护投资者的导向◈★，加速构建一个安全◈★、规范◈★、透明◈★、开放◈★、充满活力且富有韧性的资本市场◈★。

　　到了2025年◈★，中国证监会会切实贯彻新“国九条”这一重要部署的要求◈★，始终坚持党对资本市场工作全方位的领导◈★，确保监管工作具备政治性和人民性◈★，坚守人民的立场◈★。同时◈★，秉持防范风险◈★、强化监管◈★、推动高质量发展的理念◈★，不断深入地推动资本市场的法治建设凯时尊龙官网app◈★，加速构建一个安全◈★、规范◈★、透明◈★、开放◈★、充满活力且富有韧性的资本市场◈★。（财联社）

　　在中央经济工作会议◈★、中央金融工作会议精神的进一步贯彻需求下◈★，依据国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》进行落实◈★，于中国证监会的指导之中◈★，上交所近期制定出了新的一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》◈★。（财联社）

　　深交所的唐瑞提出◈★，要对保险资金进入市场的机制加以研究并优化◈★，助力保险资金在权益投资方面加大投入◈★。

　　3月21日◈★，深交所开展了第三期ETF生态大会◈★，此次大会的主题是“新格局下的行业发展”◈★。在会上◈★，党委委员◈★、副总经理唐瑞宣称◈★，深交所会不断推动上市公司质量的持续提升◈★，探究险资入市机制的优化方案◈★，削减交易摩擦◈★，助力保险资金在权益投资方面加大投入◈★。与此同时◈★，为满足中长期资金的需求◈★，深交所将对低波产品矩阵予以丰富◈★。（财联社）

　　根据国务院与证监会的相关部署要求◈★，中国证券登记结算有限责任公司决定对绿色公司债券◈★、科技创新公司债券以及民营企业公司债券加大支持力度◈★。这一举措旨在切实帮助债券发行人削减融资费用◈★，并降低交易所债券市场的交易成本btchina联盟◈★，所以该公司决定暂时免除收取部分债券登记结算费用◈★。（财联社）

　　近年来◈★，依据公安部的部署安排◈★，全国公安机关将场外配资◈★、非法投资咨询等犯罪活动列为重点关注对象◈★，秉持依法严惩的原则◈★，对非法经营证券◈★、期货业务犯罪展开严厉打击◈★。公安机关不断进行全链条◈★、全方位的打击行动◈★，成功侦破了一批重点案件◈★。这些成果有效地对犯罪形成了威慑◈★，有力地保障了资本市场的秩序◈★，也切实维护了投资者的合法权益◈★。周五◈★，公安部公布了5起非法经营证券◈★、期货业务犯罪的典型案例◈★。（财联社）

　　近日◈★，国家互联网信息办公室与公安部一同发布了《人脸识别技术应用安全管理办法》◈★，此办法将于2025年6月1日起开始施行◈★。国家互联网信息办公室和公安部为规范运用人脸识别技术来处理人脸信息的相关活动◈★，保障个人信息权益◈★，联合制定了《办法》◈★，该《办法》针对运用人脸识别技术处理人脸信息的基本要求◈★、处理规则◈★、人脸识别技术应用安全规范以及监督管理职责等内容作出了规定◈★。（财联社）

　　国家电影局发出一则通知◈★，旨在推动虚拟现实电影实现有序发展◈★。该通知鼓励所有跟电影相关的单位以及社会各界力量◈★，积极地对虚拟现实电影在技术研发◈★、创作生产以及发行放映等方面展开探索◈★。通知还支持虚拟现实电影产业链中的企业不断提高技术水准与创作能力◈★，提倡在虚拟现实电影的宣传发行◈★、结算分账以及传输监管等环节尝试融合创新◈★。（财联社）

　　3月21日◈★，就“杨铭宇黄焖鸡米饭后厨乱象”一事◈★，国务院食安办与市场监管总局对山东省济南市以及河南省郑州市◈★、商丘市的人民政府副市长进行了约谈◈★。约谈过程中提到◈★，食品安全与广大民众的身体健康以及生命安全息息相关◈★。“杨铭宇黄焖鸡米饭后厨乱象”这一事件◈★，反映出企业没有有效地履行主体责任◈★、食品安全的属地管理责任未能充分履行◈★、食品安全管理存在诸多不足和漏洞等情况◈★，该事件引起了社会的普遍关注◈★，极大地损害了民众对食品安全的信任感◈★。（财联社）

　　第一财经的记者从可靠消息源获悉◈★，美国在世贸组织（WTO）已答应分别与加拿大和中国开展磋商◈★。近半个月内◈★，加拿大两次就与美国的争端向WTO提起申诉◈★：3月4日◈★，加拿大针对美国增收额外关税之事向WTO正式提出申诉◈★；3月14日◈★，加拿大请求就美国征收钢铝关税问题进行磋商◈★。此次美方应允的是就额外关税相关事务进行磋商◈★。（东方财富网）

　　于当地时间2025年3月22日◈★，中共中央政治局委员◈★、外交部长王毅在日本东京与日本外相一同主持第六次中日经济高层对话◈★。双方均认同要共同落实两国领导人所达成的关键共识◈★，充实中日战略互惠关系在经济层面的内涵◈★，携手构建符合新时代需求的◈★、具有建设性且稳定的中日经贸关系◈★。此次对话达成了二十项重要共识◈★。（东方财富网）

　　3月21日当地时间◈★，美联储公布了经审计的财务报告◈★。该报告表明◈★，在2024年整个年度里◈★，美联储的运营亏损达到了776亿美元（折合成人民币约为5600亿元）◈★，这已经是连续第二年出现极大数额的亏损了◈★。据分析◈★，美联储出现如此巨大亏损的关键因素在于2022年到2023年期间的激进加息举措◈★。（东方财富网）

　　美国股市的三大指数一同呈现出上涨的态势并在收盘时完成了交易◈★。在收盘之际◈★，标普500指数上涨了4.67点◈★，其涨幅达到了0.08%◈★，最终的点数为5667.56点◈★。道琼斯工业平均指数上升了32.03点◈★，0.08%是其涨幅◈★，以41985.35点的成绩完成收盘◈★。纳斯达克综合指数则取得了92.43点的涨幅◈★，涨幅比例为0.52%◈★，收盘点数达到17784.05点◈★。在本周◈★，道琼斯指数累计上涨幅度为1.2%◈★，纳斯达克指数累计涨幅为0.17%◈★，而标普500指数累计上涨0.51%◈★。（东方财富网）

　　数据的来源为◈★：Wind◈★、华夏基金◈★、各类媒体以及各家券商的研报◈★，时间截止到2025年3月23日◈★。

　　风险提醒◈★：上述内容并非个股推荐◈★。本资料不能当作任何法律性文件◈★，所提供的观点仅为参考◈★，不涉及个股推荐◈★。资料里的全部信息或者表达的所有看法◈★，均不构成有关投资◈★、法律◈★、会计或者税务方面的最终操作指南◈★，我公司不会针对资料中的内容对最终操作建议给予任何担保◈★。不管在何种情形下◈★，本公司都不会由于任何人使用本资料而承担任何责任◈★。电影摄影◈★，动态摄影◈★，常用镜头◈★。艺术摄影◈★。尊龙凯时人生就是搏◈★！